提高上市公司质量是资本市场增长的内在基石——评《关于进一步提高上市公司质量的意见》

本文摘要：股票市场行情 事件：2020年10月9日国务院印发 《关于进一步提高上市公司质量的意见》 提出六方面17项重要举措。 政策意义： 《意见》 是推动上市公司质量生长的重磅级纲要性文件。此举标志着我国资本市场革新进入落地新阶段一个是增量革新和存量革新并行的新阶段一个是治标和治本的并举新阶段。本轮上市公司质量革新直接由国务院牵头多家部委协同发力（涉及央行、银保监会、证监会、工信部、财政部、国资委、发改委、商务部等）当前提升上市公司质量是全面深化资本市场革新的重中之重。

股票市场行情

事件：2020年10月9日国务院印发 《关于进一步提高上市公司质量的意见》 提出六方面17项重要举措。

政策意义： 《意见》 是推动上市公司质量生长的重磅级纲要性文件。此举标志着我国资本市场革新进入落地新阶段一个是增量革新和存量革新并行的新阶段一个是治标和治本的并举新阶段。本轮上市公司质量革新直接由国务院牵头多家部委协同发力（涉及央行、银保监会、证监会、工信部、财政部、国资委、发改委、商务部等）当前提升上市公司质量是全面深化资本市场革新的重中之重。

焦点一：加大对上市公司的融资支持释放政策红利。一是明确支持优质企业上市(a股创业者已经超过4000人。2020年1-9月a股市场IPO数量和融资规模分2950亿元和3557亿元(同比分别增长128.68%和154.91%)明确希望培育科技型企业和创新型企业支持企业成长如制造业单项冠军、专精特新“小巨人”.二是勉励并购重组鼓励境内外双向并购提升上市公司国际竞争力， 拓展社会资本和其他方上市公司并购渠道(2020年9月前增发股数和规模分别为2120亿元和5971亿元，分别增长20.45%和12.92%)。

三是完善融资制度更好平衡融资端和投资端。1)改善上市公司再融资发布条件，研究引入越来越便捷的融资方式；2)支持上市公司通过发行债券进行长期债务融资；3)优先股和股票债券联合产品稳步增长；4)大力发展股票基金；5)丰富的风险管理工具；6)探索建立机构投资者长期评估机制；7)吸引更多中长期资本进入市场。

焦点二：加大对上市公司的谋划行为规范力度张弛有度。一是提高上市公司治理水平和内部控制，提高信息披露质量；二是完善上市公司激励约束机制，在完善股权激励和员工持股机制方面做出更加灵活的安排(2020年共实施股权激励1039项，远高于去年的399项)；三是完善上市公司退出机制，提出拓宽多元化退出渠道、明确流通、主动退出市场、兼并重组、破产重组等。

从而缓解企业在部门末的清算风险(2020年退市公司总数比去年的12家增加了17家)。

一方面，焦点三：加大羁系体系的有效协力完善市场情况。明确解决上市公司的突出问题，主要是上市公司的股权质押、资金占用和违规担保问题，并将加强应对重大突发事件(如自然灾害等突发事件)的政策支持；二是提高上市公司及相关主体违法违规成本着力加强执法力度，增加法律体系供给，明确推进加重金融诈骗、资金占用等违法违规行为的执法责任；第三，提高上市公司质量，把努力提高上市公司质量作为上市公司的重要目的，完善上市公司综合体系，推进上市公司大数据平台建设。

政策影响：第一 《意见》 为国务院公布的提升上市公司质量纲要性文件提升上市公司质量是重要中恒久羁系目的后续相关各部委的政策将陆续落地配合推动政策细节及详细措施需连续跟踪；第二资本市场上市公司将迎来企业规模扩张和结构优化头部企业有望做大做强越来越多优质中小企业也将从资本市场中脱颖而出部门尾部企业迎来多元化出清；第三资本市场的违法成本显著抬升从上市公司到中介机构羁系协力也将显著增强市场将越来越多坚守底线思维。

事件：2020年10月9日国务院印发 《关于进一步提高上市公司质量的意见》 提出六方面17http://

自2018年项重要举措。中央经济会议以来，资本市场建设和部署的重要性已多次上升。

从金融供给方创新到资本要素创新的创新本质可见一斑

斑。近年来我国在资本市场革新上已取得了多项领域的重要成就特别是注册制革新建设多条理资本市场以及高水平对外开放等领域。其中提升上市公司质量是我国资本市场系统性革新的基石环节易会满主席在2019年6月的《聚焦提高上市公司质量夯实有活力、有韧性资本市场基础》的讲话也对其重要性及举措部署有了系统性的论述《意见》在此前基础上进一步落细落实形成对推动上市公司高质量生长的纲要性文件。

第二政策提要：《意见》提出了六方面17项重点举措。一是提高上市公司治理水平（内控、信息披露质量）二是推动上市公司做优做强（优质企业上市并购重组完善融资健全激励约束）三是健全上市公司退出机制（退市羁系、拓宽多元化退出渠道）四是解决上市公司突出问题（质押风险、资金占用及违规担保、重大突发事件风险）五是提高上市公司及相关主体违法违规成本（执法力度、法制供应）六是形成提高上市公司质量事情协力（羁系效能、强化上市公司主题责任督促中介尽责、综合羁系体系）。

第三焦点一：加大对上市公司的融资支持释放政策红利。一是明确支持优质企业上市（2020年1-9月A股市场IPO家数和融资规模划分为295家和3557亿元较去年同期增长128.68%和154.91%）明确要培育科技型企业、创新型企业支持制造业单项冠军、专精特新“小巨人”等企业生长壮大。二是勉励并购重组勉励海内外双向并购提升上市公司的国际竞争力研究拓宽社会资本等多方到场上市公司并购重组的渠道（2020年前9月增发家数和规模划分为212家和5971亿元划分增长20.45%和12.92%）。

三是完善融资制度更好平衡融资端和投资端。1）完善上市公司再融资刊行条件研究推出越发便捷的融资方式；2）支持上市公司通过刊行债券等方式开展恒久限债务融资；3）稳步生长优先股、股债联合产物；4）鼎力大举生长权益类基金；5）富厚风险治理工具；6）探索建设对机构投资者的长周期考核机制；7）吸引更多中恒久资金入市。

第四焦点二：加大对上市公司的谋划行为规范力度张弛有度。

一是提高上市公司治理水平和内部控制加大提升信息披露质量；二是健全上市公司激励约束机制在完善股权激励和员工持股机制等方面作出更灵活的摆设（2020年共有1039家实施股权激励远高于2019年的399家）；三是健全上市公司退出机制提出拓宽多元化退出渠道明确流通主动退市、并购重组、破产重组等方式退出以缓解部门尾部企业的出清风险（2020年退市家数共计17家高于2019年的12家退市）。

一方面股权质押要坚持控制增量、化解存量。建设多部门配合到场的上市公司股票质押风险处置机制强化场内外一致性羁系增强质押信息共享。

强化对金融机构、上市公司大股东及实际控制人的风险约束机制。严格执行分条理、差异化的股票质押信息披露制度。严格控制限售股质押。

支持银行、证券、保险、私募股权基金等机构到场上市公司股票质押风险化解。

另一方面严肃处置资金占用、违规担保问题。控股股东、实际控制人及相关方不得以任何方式侵占上市公司利益。坚持依法羁系、分类处置对已形成的资金占用、违规担保问题要限期予以清偿或化解；对限期未整改或新发生的资金占用、违规担保问题要严厉查处组成犯罪的依法追究刑事责任。

依法依规认定上市公司对违规担保条约不负担担保责任。上市公司实施破产重整的应当提出解决资金占用、违规担保问题的切实可行方案。

第五焦点三：加大羁系体系的有效协力完善市场情况。一方面是明确解决上市公司突出问题主要是上市公司股权质押、资金占用和违规担保问题而且将强化应对重大突发事件的政策支持（例如自然灾害等突发事件）；二是提高上市公司及相关主体违法违规成本落地于加大执法力度和增加法制供应明确推动加重财政造假、资金占用等违法违规行为的执法责任；三是加大提高上市公司羁系协力把提高上市公司质量作为上市公司羁系的重要目的完善上市公司综合羁系体系推进上市公司羁系大数据平台建设。

政策影响：第一《意见》为国务院公布的提升上市公司质量纲要性文件提升上市公司质量是重要中恒久羁系目的后续相关各部委的政策将陆续落地配合推动政策细节及详细措施需连续跟踪；第二资本市场上市公司将迎来企业规模扩张和结构优化头部企业有望做大做强越来越多优质中小企业也将从资本市场中脱颖而出部门尾部企业迎来多元化出清；第三资本市场的违法成本显著抬升从上市公司到中介机构羁系协力也将显著增强市场将越来越多坚守底线思维。

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平安证券研究所计谋组 魏伟/张亚婕

剖析

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